华西证券股份有限公司王璐,许光辉近期对潮宏基进行研究并发布了研究报告《深度报告：产品为体，渠道为翼，驱动业绩增长》，本报告对潮宏基给出买入评级，当前股价为7.65元。
潮宏基(002345)
我国珠宝行业进入新一轮景气周期，集中度有望持续提升。据中宝协数据，2022年我国珠宝行业市场规模约7190亿元，其中黄金和钻石饰品消费贡献近7成：1）黄金饰品市场规模约4100亿元，金价波动主导短期需求，产品创新驱动中期需求高景气；2）钻石饰品市场规模约820亿元，短期婚庆需求回补支撑增长，中长期渗透率与客单价提升空间大。从竞争上来看，我国珠宝行业短中期仍处于渠道驱动阶段，随着龙头品牌加速扩张，行业集中度有望持续提升。
公司定位时尚年轻，珠宝女包双轮驱动。公司成立于1996年，主要产品为珠宝首饰（包括K金、镶嵌、足金、培育钻等产品）和时尚女包，旗下有“CHJ潮宏基”“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌，截至2022年末共有1158家珠宝门店。分产品结构来看，时尚珠宝首饰为公司主要收入来源，近两年传统黄金首饰占比提升；分销售模式来看，自营收入占比过半，加盟收入贡献不断提升。
产品为体，渠道为翼，驱动业绩增长。产品端，以时尚设计作为核心能力，不断深化产品差异化和品牌年轻时尚定位；渠道端，加快加盟店拓展，据公司发布的2023年3月3日投资者关系活动记录表，预计未来三年门店仍有接近翻倍空间，同时数字化建设不断提升门店运营质量。女包业务方面，菲安妮近年来持续进行品牌年轻化及渠道转型，业绩有望重回增长。从财务表现来看，在净利率和周转率双重驱动下，未来公司ROE有望进一步提升。
投资建议：我们预计2023-2025年公司营收分别为57.34/70.60/85.08亿元，归母净利润分别为4.30/5.26/6.63亿元，对应EPS分别为0.48/0.59/0.75元，当前股价（2023年6月14日/7.69元）对应PE分别为16/13/10倍，低于行业平均水平，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示:消费市场恢复不及预期、加盟拓展不及预期、商誉减值风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券李锦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为42.69%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.3亿，根据现价换算的预测PE为15.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级20家，增持评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为8.73。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，潮宏基（002345）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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